中科院近期發布的《2023中國經濟預測與展望》報告中，預估2023年我國GDP增速在6%左右。這只是諸多對中國經濟樂觀預測中的一個，不少專家都提出2023年可以“保六爭七”。經歷過2022年，目前市場熱情正探出頭來，但還略顯猶豫。
尤其是創新藥投資，備受關注。2023年，創新藥投資會顯現出怎樣的新圖景？
掌硬核贏未來
在前一波醫藥“黃金十年”投資的尾期，投資人已經成功地把創新藥投資轉型成類似于TMT（Technology，Media，Telecom，科技、媒體和通信）的投資，創新藥投資模式從價值導向轉型為2VC（面向投資者）導向，只要有概念、有故事就會有持續上漲的市值以及下一波接盤的投資人。
可惜，“擊鼓傳花”的游戲總會有鼓聲停止的時候。當2021年市場終于停止擊鼓的時候，“裸奔”的投資人現出身影，很大一部分非專業的資本和商業化前景不明朗的項目出清，而市場也從浮躁的2VC導向，開始了向價值導向的回歸。
什么是真正的價值？筆者認為，從2023年開始，擁有真正“硬核”研發實力的生物科技企業將更受市場關注。
當下創新藥技術領域已經是多點開花，不再是幾年前PD-1/L1就能夠主導市場的時期了。細胞與基因治療、核酸藥、腦科學、合成生物學、偶聯藥物、雙抗及多抗等多種創新技術領域的藥物開發正在取得進展。通過創新技術開發更有效的藥品來治療腫瘤等目前技術還治愈不了的疾病，幫助人類向征服癌癥的高地再進一步。而這些創新藥“子技術簇”之下，還有“孫技術簇”，如細胞療法之下還有干細胞療法、通用細胞療法、NK等諸多再細分領域，中國市場的生物藥技術樹愈發枝繁葉茂。
在這些創新領域里，幾乎每個子領域都有諸多公司正在夜以繼日地進行研發突破。
比如，在最火熱的CAR-T細胞療法領域，早先還是少數高端玩家獨占市場，不到幾年功夫就有藥明巨諾、復星凱特、西比曼生物、吉倍生物等數十家公司投入。其中，截至2022年年底已獲批開展臨床試驗的就有23家，還有11家企業已經提交IND申請并已獲得受理。
核酸藥物領域2022年就發生了43起融資事件，融資總金額61億元，多款mRNA疫苗以及siRNA藥物、ASO藥物等成功上市，意味著核酸藥物成藥性的風險已經基本釋放，脂質納米粒（LNP）和GalNAc等遞送系統的出現部分解決了藥物遞送難題。此外，環形RNA等一線創新技術也吸引了許多投資人的關注。
總之，穿越了寒冬的投資人變得更為理性，不再愿意為拙劣的模仿者買單，更愿意將錢投在具備真正創新能力、未來有可能形成真正差異化競爭優勢的企業上。
遵循“投早投小”
2022年，中國市場百萬美元級別及以下的融資事件占比創近三年新高，占當年所有披露金額融資事件的31%，投資者表現出明顯的對小額投資的偏好。其背后的直接原因不難理解：2022年市場資金流動性緊張，資本投資傾向于保守，“頭部玩家也沒有余糧”。
值得留意的是，諸多新開賽道出現的早期公司成為投資的主要標的，也是關鍵原因之一。在CAR-T、抗體藥等已經很熱的賽道上，通常投資金額高，如果現在跟投輪次靠后，后續潛在能夠獲得的回報率也很有限。比如去年12月，抗體藥物研發領域公司博奧信的B輪融資就是超億元規模；在更早些的去年7月，細胞治療公司恩凱賽藥A輪融資就超過了億元規模。
而在核酸藥物、核藥等還處于早期的賽道上，大多數投資都屬于天使輪或者A輪前，所需金額相對不多。相應地，投資風險也更小，潛在回報率卻更高。更何況，這些領域都屬于硬核技術領域，一旦突破，就有可能形成競爭優勢，自然更吸引投資人。
典型案例如去年2月鼎暉投資天使輪投資小核酸藥研發公司艾瑪生物的規模在千萬元級別，另外一家小核酸藥研發公司去年9月的A+輪融資規模也在千萬元級別。
當然，“投早投小”不是投資人想投就能投，傳統藥廠、產業資本、VC、TMT資本等均涌入了創新藥領域。只有擁有真正的產業研究能力以及源頭創業者網絡、并進行提前布局的資本，才有可能“摘桃”。
全球投資布局
已經逐漸長大、更具備全球視野的中國資本早已不將視線局限于國內，什么也擋不住中國投資者和企業家在包括美國在內的全球市場尋找投資標的的戰略眼光與熱情。2022年甫一開始就有華東醫療以9.3億美元先后License-in并投資德國Heidelberg Pharma公司，以完善其ADC藥物布局，隨后又以6.62億美元買入了美國Kiniksa公司旗下2款自身免疫產品。
從2022年跨境投資金額最大的10筆交易來看，投資美國的交易6筆，其次是法國2筆，德國和韓國各1筆。美國市場獲得了最多中國投資者的青睞，從另一個側面揭示出資本對美國市場的影響力。
與此同時，也有越來越多的中國創新藥企選擇了在海外開展臨床試驗，直接將海外市場納入了商業化版圖，即“In China，For Global”。典型如英矽智能治療特發性肺纖維化的產品ISM001-005選擇同步在新西蘭開展臨床，埃格林醫藥治療眼底干性黃斑病變的EG-301選擇在美國市場開展臨床，銳格醫藥治療2型糖尿病和肥胖癥的RGT-075選擇在美國市場開展臨床?？偨Y來看，選擇在美國市場開展臨床的中國企業占大多數，這與美國市場創新藥自由定價且美國是創新藥的最大買單方息息相關。
對于投資者來說，投資海外至少有兩重意義：投資有價值的海外標的、投資有海外布局戰略的國內藥企，均能享受到全球市場價值倍增的紅利。
